珍时汇好策略 A股“达链”或再增一员，高通前高级工程师要上市敲钟了|读懂IPO
本文来源：时代商业研究院 作者：陆烁宜
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作者丨陆烁宜
编辑丨郑琳
深圳大普微电子股份有限公司（下称“大普微”）已提交注册，A股“达链”或再增一员？
深交所官网显示，2025年12月29日，大普微已提交注册，拟于创业板上市。此次IPO，该公司拟募资18.78亿元，用于下一代主控芯片及企业级SSD（固态硬盘）研发及产业化项目、企业级SSD模组量产测试基地项目及补充流动资金。
大普微董事长杨亚飞曾表示，大普微的使命是“为AI（人工智能）时代定义先进存储”。他形象地比喻，算力（CPU/GPU）如同强大的“大脑”，而存力（SSD）则是支撑其高效运转的“记忆库”与“数据仓库”。
招股书显示，这家野心勃勃的公司，成立不到10年，终端客户却已涵盖了谷歌（GOOGL.O）、字节跳动、腾讯（00700.HK）、阿里巴巴（09988.HK）、京东、百度（09888.HK）、美团（03690.HK）、快手（01024.HK）、DeepSeek等国内外互联网巨头及AI企业。另外，2025年，该公司还通过Nvidia（NVDA.O）、xAI两家全球AI头部前沿公司测试导入，成为“达链”的成员之一。
这一成就背后，离不开其“豪华”创业天团打下的坚实基础。事实上，大普微的核心创业团队包括4名业内学者，但其中3人已退出持股并离任，仅剩杨亚飞一人。
在多次融资之后，杨亚飞的股权虽然遭到稀释，但其却凭借特别表决权制度，将大普微66.74%的表决权牢牢攥在手里。为防范特别表决权滥用，大普微设置了4名独董，但时代商业研究院发现，其中一名独董与实控人为前同事，独董的独立性值得关注。
1月6日、8日，就公司早期股东退出持股并离任、自研主控芯片开发情况等问题，时代商业研究院向大普微发送邮件并致电问询，但截至发稿未获对方回复。
商业路线“急转弯”，四人创业天团三人退出
近些年来，算力的爆发式增长推动了AI大模型的快速迭代与落地，而这一切的实现，离不开存力的底层支撑。如今，企业级SSD已成为运营商、互联网巨头数据中心与智算中心的核心存储配置。当人们享受着手机APP和云计算服务带来的便利时，背后海量数据的稳定存储与秒级访问体验，全靠存力支撑。
正是看到了国内大容量企业级SSD及主控芯片的空白，以及未来数据中心对“存力”的巨量需求，4名相识于美国罗德岛大学的学者，于2016年成立了大普微。
其中，罗德岛大学教授杨庆作为国际著名计算机学家，主要负责芯片的架构设计；从中国科学院半导体研究所离岗创业的李卫军主攻机器学习等前沿技术；罗德岛大学教授何海波担任咨询、顾问；而在美国罗德岛大学留学并获得博士学位的杨亚飞则带队负责芯片的设计、验证、工程化等研发工作。
在这一阵容堪称豪华的创业团队的带领下，仅过了一年多的时间，大普微就迎来突破。第一轮问询回复文件显示，2017年下半年，基于PCIe 3.0接口技术的数据存储处理器的FPGA原型机完成开发。不过，经下游用户测试，尽管数据存储处理器能够在SSD中实现盘内计算、机器学习等功能，但会显著提升下游客户的部署成本，面临商业化难题。
为了解决商业化难题，大普微面临从“技术理想”到“商业现实”的急转弯。
2018年，在杨亚飞的主导下，该公司基于数据存储处理器FPGA原型机积累的技术经验，开始重点推进更具有商业化前景的PCIe 4.0主控芯片的研发工作，数据加密、机器学习等功能在主控芯片中仍得到保留。
不过，战略转型也导致大普微的核心成员陆续离场。第一轮问询回复文件显示，随着公司的研发重心调整为主控芯片，除李卫军在公司继续从事前沿技术研究、科研项目申报及实施等工作外，杨庆、何海波因在美任教、中美关系等原因逐步淡出公司经营。
其中，何海波、杨庆和李卫军先后于2021年11月、2022年10月、2024年9月彻底辞去在大普微的职务，三人的股权则均于2022年2—5月转让给杨亚飞或时任公司副总裁、董事会秘书朱劲松。
7轮增资后估值近70亿元，保荐机构间接入股
技术突破背后，大普微研发投入较高，加上发展初期对上下游议价能力有限、确认大额股份支付费用、存储行业周期性波动和主要原材料的价格波动，导致该公司持续亏损。
招股书显示，报告期内（2022—2025年上半年），大普微扣非归母净利润累计达-15.67亿元。另外，截至2025年6月末，该公司未分配利润为-9.45亿元，存在未弥补亏损。
为保障公司持续研发投入和经营规模扩大，报告期内，大普微曾进行7次增资、7次股权转让，2024年12月最后一轮完成增资时估值为68.10亿元。
其中，2023年4月，国泰海通（601211.SH）的全资子公司海通创新证券投资有限公司通过股权转让的方式入股，持有大普微0.86%的股份；另外，国泰海通直接持股10%的中比基金则在同月通过增资和股权转让的方式入股，持有大普微1.03%的股份。
而大普微此次IPO的保荐机构正是国泰海通，其通过子公司间接持有大普微的股权，在IPO核查中能否保持独立性值得关注。
对于大普微来说，在多轮股权融资的背景下，其实控人的持股比例逐渐被稀释。招股书显示，截至招股书签署日（2025年12月25日），大普微的控股股东平湖大普海德科技有限公司（下称“大普海德”）、员工持股平台深圳大普海聚技术中心（有限合伙）（下称“大普海聚”）分别持有大普微13.72%、2.99%的股权。
而作为实控人的杨亚飞并不直接持有大普微的股权，而是通过大普海德、大普海聚控制大普微16.71%的股份。本次发行后，在不考虑超额配售前提下，该比例将继续被稀释至15.05%。
为了将控制权牢牢攥在手里，大普微设置特别表决权机制，这令原本仅控股16.71%的杨亚飞得以控制该公司66.74%的表决权。在本次发行后，该比例仍将达到63.90%。
在第一轮问询回复文件中，大普微表示，为了防止特别表决权滥用，该公司通过严格限制特别表决权的适用范围及权利行使、设置4名独立董事并强化其监督职能、确保中小股东享有股东会召集权及提案权等多种措施来充分保护中小股东利益。
不过，时代商业研究院发现，大普微的独董全智与杨亚飞曾为同事。
从履历上看，2008年5月—2016年3月，杨亚飞曾历任美国高通公司（QCOM.O）的高级工程师、主任工程师、高级主任，2016年从硅谷回国创业，先后任大普微有限（大普微前身）董事、董事长兼总经理；2023年9月至今，任大普微的董事长兼总经理。
而2008年6月—2012年4月，全智任高通公司高级系统工程师，与杨亚飞的履历存在交叉，其作为独董的履职独立性值得关注。
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（全文2467字）
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